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豪门联姻背后:特步“退步”,七匹狼不“狼”

2022-10-28 18:05:20 4833

摘要:摘要:好像各有各的问题,特别七匹狼(欢迎关注杠杆游戏)撰文|张银银&编辑|欣欣然这几天,特步二公主丁佳敏和七匹狼二公子周力源订婚的消息,很多杆友应该都看到吧。据说,两人不仅门当户对,丁佳敏还说两人是青梅竹马。青梅竹马,男方家卖衣服、女方家卖...

摘要:好像各有各的问题,特别七匹狼(欢迎关注杠杆游戏)

撰文|张银银&编辑|欣欣然

这几天,特步二公主丁佳敏和七匹狼二公子周力源订婚的消息,很多杆友应该都看到吧。

据说,两人不仅门当户对,丁佳敏还说两人是青梅竹马。青梅竹马,男方家卖衣服、女方家卖鞋,真是般配。

事情还不止这样,有网友制作了一张特步、七匹狼、八马、高力等泉州大企业之间的联姻图。如下,震惊吧。

图片来源|黄日涵副教授(特此感谢)

有钱人内部消化,门当户对这一说,好像永远是真理。

富豪之间联姻,形成闭环,相互照应绑定,你说这是不是他们的杠杆游戏呢?

今天,杠杆游戏借此机会谈谈特步国际、七匹狼2家公司的最新业绩吧。让我们看看这对年轻人背后的家庭企业到底成色如何。

1、特步国际:增收挺不错,但是利润率好像近年不咋地

对于很多80、90后来说,特步应该是年少时美好的回忆。

那时候阿迪、耐克买不起,能有一双特步、安踏也很开心。

该司2022年中期业绩披露,半年营收56.84亿元,同比增长37.5%,增长可以说非常不错。

经营溢利更是超9亿元,归母净利润也有5.90亿元,增长比营收的增速还略高,达到38.4%。

你说这企业业绩咋样?真是可以。

对了,每股中期派息0.13港元,看上去虽然不多,比如考虑到目前10块港币左右的股价,这个股息率确实不算高。

但派息比率达到50.3%,这样的企业也算很可以了。

对照近几年的中期业绩,如下图我们可以看到,除了2020上半年特殊情况,特步国际的营收增长基本都在2位数。

同时毛利率总体比较稳定,显示了企业的治理能力。

不过和毛利率的比较稳定比起来,净利率近3个年份的中期数据,都不算很好看。要说和2019、2018年中期的近14个点比,也没有少多少,但是这少的3个来点(2020年中期特殊不说),而且是连续3年的中期净利率皆是如此……

对了,说到这里,杠杆游戏多说几句。

我看了一下特步国际2021年及之前一些年份的年度净利率,2021年为8.88%,如下图。

然后依次2020年更低,6个多点;2019年也不到9个点;2018年超过10个点;2017年不到9个点;再次之前连续好几年,净利率都是超过10个点的。

图表来源|东方财富(特此感谢)

如上图,甚至超12、13个点的净利率。

换句话说,我们可以初步认为,特步国际近年的单位赚钱能力其实有那么点下滑,如果考虑到比例其实不低。

当然,企业的盘子是越做越大,不过这恰恰说明增收不怎么增利。那么利到底去哪里了?

我们接着看,2022上半年特步国际的平均存货周转天数,和近年的中期业绩比,杠杆游戏就不多说。

应收和应付贸易款的周转天数,也挺有意思。

通过上述指标,我想我们可以看到一个运动鞋服企业的经营变化。

对了,特步国际的中期业绩公告也谈到对某某影响的担心,当然,还是坚定看好未来。

另外我想特别说一句,特步国际在中期业绩公告中重点提到跑步产品。

我们看相关产品的定价体系,大众系列399-499元;专业系列539-699元;精英系列999-1199元。

我不得不说,这个价格总体也都不便宜。

特步品牌真是获得了很多有一定购买力朋友的青睐。

国产运动品牌的进步,我们在特步国际的营收、定价上完全可以感受到。

问题又来了,利润呢?利润率为啥显得不够高?

然后我们看特步国际产品的产能怎么分配的?

鞋子37%自产,外包占63%;服装自产更低,只有8%,其他92%都是外包。

中期业绩也谈到新的生产基地等。

特步国际的员工还是增长的,2021年末为约8500人,2022年中期为9600名左右,这年头还能增长这么多员工的企业,真是不多。

非常希望这样的企业越多越好。

截至2022年9月19日收盘,特步国际报收9.70港元,下跌3.19%,跌了0.32港元,市值为255.58亿港元。

看来联姻对市场没明确利好影响。

2、七匹狼:近年不“狼”啊

和特步一样,七匹狼也是一家老牌企业。一个做鞋子为主,一个做衣服为主。

中报披露,2022上半年,七匹狼营收14.48亿元,2021年同期超15亿元,同比下滑了6.06%。

从营收、增速角度,七匹狼和特步国际都有不小差距。

服饰生意不好做。

不过,归母净利润,七匹狼似乎还挺好的,超9000万元,2021年同期为8200多万元,增长了9.23%。

同时,经营活动产生的现金流净额,2022上半年为-1.23亿元,2021年同期为2300多万元,下滑了648.89%。

更有趣的是,杠杆游戏看完七匹狼的“非经常性损益”震惊了。

计入当期损益的政府补助(与公司正常经营业务密切相关,符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外)高达近4000万元。

不仅如此,除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外,持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益高达近1700万元。

话很专业、复杂,杆友可以不看,解释一下,主要是是啥呢?主要为理财产品、股票的公允价值变动损益及实现的投资收益。

要说上述2笔绝对数字,对于几十亿、几百亿收入的企业来说,或许不算多,但是对于七匹狼,特别是半年净利润不到1个亿的七匹狼来说,你说多不多。

于是我们看到,七匹狼的扣非净利润只有4600多万元,腰斩呢,较2021年同期下降43.82%。

如果详细看七匹狼的2022上半年指标,如下图,好多都是下滑的。

我们基本可以认为,七匹狼的发展遇到了一定压力。

类似情况大概不是2022上半年如此。杠杆游戏回溯看了一下七匹狼近年的相关财务指标,不管营收增长还是负增长,利润好像增长都不太好。

偶尔还要负增长。

净利率近些年总体是从10来个点,逐步降低稳定在只有几个点了。

图表来源|东方财富(特此感谢)

如上图,2019年、2020年、2021年,净利率都低于10%。2020、2021年甚至不到8%了。

类似的情况,虽然也出在七匹狼的亲家特步国际身上,但是特步国际营收总体还是可以的。

于是我们看到,截至2022年9月19日收盘,七匹狼跌了0.15元,报收5.34元,跌幅2.73%,

总市值只有40.35亿元。

七匹狼要恢复“七匹狼”不容易啊,联姻是好事。

未来,2个企业会产生什么样的杠杆效果?

本文未标注出处的财务图表,均源自特步国际、七匹狼有关公告,特此说明并致谢

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